Berkshire Hathaway, холдинговая компания, возглавляемая Уорреном Баффетом, опубликовала на выходных результаты своей деятельности за 2023 год. Это совпало с традиционным письмом Баффета инвесторам. Оракул из Омахи открыл письмо комплиментами своему легендарному партнеру у руля компании Чарли Мангеру, который умер три месяца назад, «всего за 33 дня до своего 100-летия».
В своем письме он повторяет знаменитый совет, данный ему его партнером: «Покупайте отличные предприятия по достойным ценам и откажитесь от покупки разумных предприятий по хорошим ценам». Баффет свидетельствует, что он реализовал эту стратегию, и фактически их партнерство сделало их положение «намного лучше, чем мы с Чарли могли себе представить.
«Мы предпочитаем редкое предприятие, которое может принести нам дополнительный капитал с высокой доходностью в будущем. Даже владение одной из этих компаний — и простое пребывание в ней в течение длительного времени — может обеспечить невероятное богатство. Даже наследники такого владения иногда могут прожить свободную жизнь», — написал другой.
В том же духе Баффет обращается к более чем 3 миллионам акционеров Berkshire Hathaway с простым посланием: «Америка — великая страна для инвесторов. Все, что вам нужно делать, это сидеть тихо и никого не слушать».
Эмпирические правила Баффета для инвесторов в ежегодном письме
«Наслаждайтесь фундаментальной и устойчивой экономикой»
Баффет продолжает верить, что лучшая инвестиция — это долгосрочная инвестиция, цитируя фразу, которую он узнал от своего наставника Бенджамина Грэма, отца философии стоимостного инвестирования: «В краткосрочной перспективе рынок капитала работает как машина для голосования, но в долгосрочной перспективе он становится машиной для взвешивания».
Другими словами, в краткосрочной перспективе акции могут расти и падать не соответствуя их истинной стоимости, а опираясь на настроения рынка, но в долгосрочной перспективе именно показатели компаний будут определять направление движения акций. В текущем письме Баффет добавляет, что «Наша цель в Berkshire проста: мы хотим сохранить бизнес или часть его и наслаждаться хорошей, фундаментальной и устойчивой экономикой».
Известно, что крупнейший в мире инвестиционный конгломерат годами владел акциями, и среди его крупнейших холдингов — акции Apple, Bank of America, American Express, Coca-Cola, а также акции энергетических компаний Chevron и Occidental Petroleum (в которых он недавно увеличил свои доли).
В прошлом Баффет не щадил своих взглядов на индустрию управления инвестициями и не считает, что это приносит большую пользу. Пытаясь предсказать, кто окажется лучшим или проигравшим в краткосрочной перспективе, он говорит, что «это сложнее, чем кажется, и те, кто говорит вам, что знают ответ, обычно являются проходимцами или глупцами».
Баффет демонстрирует принцип долгосрочного роста прибыли, рассматривая свою холдинговую компанию, где, по его словам, операционная прибыль важна на основе таких данных, как выручка и чистая прибыль. Операционная прибыль Berkshire Hathaway в 2023 году выросла на 21% по сравнению с прошлым годом.
Радикальные изменения в чистой прибыли компании, по его мнению, незначительны, поскольку на них влияют настроения рынков, «которые включают в себя капризность дня и даже годовые колебания фондового рынка».
Что помогло увеличить операционную прибыльность в этом году, так это страховой бизнес Berkshire, который, напротив, пострадал от результатов BNSF Railroad и Berkshire Energy. Баффет видит блестящее будущее нефтяного бизнеса Occidental Petroleum в долгосрочной перспективе, отмечая его как следующую Coca-Cola и American Express с точки зрения его важности для своего портфеля, хотя он не ожидает продажи этих активов (27,8% акций компании) в ближайшие годы.
«Показатель чистой прибыли хуже, чем «бесполезный»
Баффет указывает, что когда инвесторы ищут наилучший способ изучить финансовую отчетность компаний, эксперты советуют им ознакомиться со строкой чистой прибыли. Цифра прибыли, по его словам, «хуже, чем бесполезна», но «быстро распространяется по всему миру через Интернет и СМИ».
Он объясняет, что эта чистая прибыль включает данные о нереализованном приросте капитала или убытках, которые в случае Berkshire «могут превышать 5 миллиардов в день». Таким образом, по его мнению, они искажают фактические цифры, которые, как указано в строке операционной прибыли, указывают на стабильный рост в годовом исчислении. Согласно этим «искаженным» данным, Berkshire заработала 9,96 миллиарда долларов в прошлом году после убытка в 2,23 миллиарда долларов в 2022 году.
Как правило, они получают хорошее вознаграждение за акции. В пятницу акции Berkshire Hathaway закрылись на рекордно высоком уровне с рыночной стоимостью 9 905 миллиардов долларов (восьмая по величине компания в мире). Хотя в прошлом году он не превзошел индекс S&P 500, с начала 2022 года он добился значительного превышения доходности ведущего индекса ־ увеличения на 40% по сравнению всего с 7% в S&P 500.
Баффет осознает, что в казне его компании слишком много наличных — 1 167,7 миллиарда долларов на конец 2023 года, и потратить эту сумму непросто: «В этой стране осталось всего несколько компаний, которые действительно могут «сдвинуть иглу» в Berkshire, и мы (акции) бесконечно скупали их.
«В некоторых инвестициях мы можем предложить ценность, в некоторых — нет, а если и можем, то по привлекательной цене… У нас нет возможности добиться сногсшибательных результатов… С нашей текущей направленностью и сочетанием бизнесов Berkshire должна работать немного лучше, чем средняя американская корпорация. Все, что больше, чем немного лучше, — это принятие желаемого за действительное «.
Другими словами, Баффет намекает инвесторам, что пока он не планирует крупных покупок, пока не произойдет кризиса такого масштаба, как кризис низкокачественных кредитов в США, когда рынки упали примерно на 50 процентов.
«Надвигается кризис, рынки ведут себя как казино».
Баффет, однако, неоднократно говорит инвесторам, что подобные кризисы еще впереди: «Если вы считаете, что американские инвесторы сейчас более стабильны, чем раньше, вспомните сентябрь 2008 года». Он сказал, что, хотя коммуникация и чудеса технологий значительно улучшились, «такие быстрые приступы паники случаются не очень часто, но они будут. Хотя рынок сегодня намного больше, чем был в наши ранние годы (Баффетта и Мангера), сегодняшние игроки не более эмоционально стабильны и не лучше образованы, чем они были, когда я учился в школе.
«Рынки сейчас демонстрируют гораздо больше поведения казино, чем во времена моей молодости. Сейчас казино занимает много домов и привлекает жителей каждый день».
Баффет добавляет: «Не следует забывать об одном факте финансовой жизни — Уолл-стрит хочет, чтобы ее клиенты зарабатывали деньги, но что действительно их возбуждает, так это лихорадочная деятельность (то есть частая покупка и продажа акций). В такие времена любая глупость, которая может быть продана, будет активно продаваться.
«Одно инвестиционное правило Berkshire не изменилось и не изменится впредь: никогда не рискуйте постоянной потерей капитала. Благодаря американскому попутному ветру и силе сложных процентов среда, в которой мы работаем, была — и будет — полезной, при условии, что вы примете несколько правильных решений на всю жизнь и избежите серьезных ошибок».